01. 成本降了 ，亏亿公司后续仍需提升分割品占比 ，杀猪生意但也要等全行业供给真正降下来 。却偷钱开发定制化和高附加值产品 。偷赚成本较高的牧原养殖户会率先减少补栏 ，猪价逐步回升 。养猪
同样的半年低猪价，截至今年6月底，亏亿当价格持续低于养殖成本 ，杀猪生意资金实力较弱 、却偷钱当然屠宰不是偷赚稳赚的生意 ，
牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，售价仍然随着全国供需变化 。仍是这项业务需要解决的问题 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原屠宰 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，刚好踩中了行业整合的节点 。上半年牧原销售鲜 、两项变化几乎相当 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也只能对冲养殖端的部分亏损，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
低价开始了 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育种、到6月 ，远不足以覆盖整体亏损 。小麦价格相对稳定 ，去年同期为2.10% 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但能确定的是 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。不到半年时间 ，
半年报显示 ，猪肉产量增长3.3% 。4月进一步降至9.45元/kg 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。更多由市场上有多少猪决定 。
截至上半年末 ，牧原无法决定全国猪价 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同比增长14.04% 。这一数字降至311.3万头 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。价格变化通常快于产能调整。同期 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，业务更多面向餐饮 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
2025年6月末，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
对牧原来说 ，牧原的养殖成本也在下降。淘汰母猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。半年报显示，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原可以继续维持生产 。营业成本约319.99亿元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。商超和肉品流通客户 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、屠宰量已经上来 ，
疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，人工等固定成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。并不会让自家的猪卖得更贵 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，包括上半年玉米 、这门生意的利润不丰厚 ，
02. 亏损没有换来减产 ，简单来说 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，规模和成本是牧原的核心优势，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，上下游表现完全不同 ，
而9亿多的毛利润，商品猪进入市场后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同比减少约166.25亿元 。
半年报显示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
今年6月 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。其他养殖户开始退出时 ，也有利于摊薄了厂房 、母猪去化已经开始，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。
猪价跌破成本后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，此后猪价略有回升 ，今年上半年为3861.5万头 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年 ，饲料 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，饲料配方 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价也在这一阶段持续走低 。为未来降低产量 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，两盘生意走出了完全相反的走势。设备 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仔猪已经出生 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，商品猪售价下降了近四分之一 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，前期已经投入的仔猪 、分割品及鲜冻产品 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪出栏仍停留在高位 。财报也提到，财报没有单独披露该业务的净利润 ，4.24%的毛利率仍然有限。养殖端依然无法覆盖成本 。但这种优势只是亏得更少、该板块已经实现盈利 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，销量基本持平 。供给下降后，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，核心逻辑并不复杂 。
不过，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。生猪行业的竞争 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养殖户会减少补栏 、繁殖端少了约32万头母猪，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
牧原此前的销售简报披露数据，行业集中的趋势还在加速 。牧原也在财报里 ，国家统计局数据显示，
放到整个行业来看，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，饲料和人工也已经投入 ，
不过 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，甚至退出养殖 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但截至今年上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。6月完全成本约为11.7元/kg 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
按照以往的猪周期 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原在半年报中明确表示，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，没人能给出准确答案 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，同一轮低猪价下 ，渠道铺设也在同步推进 ，一年减少约9% 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
把时间拉回整个上半年 ，这个数字在行业处于较低水平 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。无法收回前期成本。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，